配资网上配资其深邃的投资思想如同不灭的灯塔

　　来源：兴证全球基金

　　近日，湛庐文化推出全新升级版的《证券分析》，兴证全球基金副董事长、总经理（代任董事长）庄园芳女士为该书撰写了推荐序。

　　作为投资者，我们始终与市场波动并肩而行，与人性博弈持续角力，在层层考验中反复淬炼判断与决策的智慧。如何把握投资中的变与不变？如何穿越周期的迷雾？答案或许就蕴藏在历久弥新的经典之中。

　　诞生于1934年的《证券分析》，其深邃的投资思想如同不灭的灯塔，为无数投资者指明了价值投资的航向。它不仅是“投资者的圣经”，更是穿越市场迷雾、洞悉价值本质的永恒路线图。

　　推荐序全文如下，与您分享：

　　资本市场的潮汐永不停歇，但真正穿越周期的，往往是回归本质的思考。进入投资行业33年，我愈发相信，好的投资往往是简单的、朴实的，要以善良之心，以好的方式来获得好的结果。本杰明·格雷厄姆与戴维·多德的《证券分析》及其背后的价值投资理念便是如此，越是简单，越是历久弥新，如同横跨时代的航海图或者走出迷雾的指南针，在每一代投资人的思想中都留下了重要的印记。

　　那么什么是投资的本质？首先在于对公司价值的锚定。买股票就是买公司未来现金流的折现，而未来现金流最大的保障就是商业模式。我们经常讨论中国企业的商业模式或者科技创新，讨论中国商业生态系统的不断完善或者有没有产生新的商业物种。整体来看，那些能够嵌入社会发展乃至人类文明进步的新发明、新创造、新组织模式，更有可能产生源源不断的自由现金流。格雷厄姆说：“把有价证券当作一项生意去投资是最聪明的投资。”其实投资和企业经营是非常相似的，都需要透彻理解生意的本质，需要站在足够的高度和具有远见，并在制定和执行决策的时候排除干扰因素，抓住主要矛盾，回归价值的本源。

　　投资的本质还在于对市场风险的敬畏。格雷厄姆提出的“安全边际”这一概念，迄今仍然是资产管理行业重要的投资策略和风险管理机制。投资需要面临诸多新兴事物与不确定性，如果脱离了安全边际，就很容易变成投机，承担不必要的风险。同样，对于安全边际的深入研究，也让我们在市场非理性或者异常恐慌时更有勇气逆势布局，把握稍纵即逝的市场机遇，力争为客户创造良好的超额收益。

　　投资的本质，也在于长期的确定性。投资是一件非常专业的事情，我们有一个基本理念，就是不能做短期的事情，要做长期的事情。这个长期，不是指你持有多久，而指的是你看得有多远，从多远的未来推演回头衡量企业真正的价值。长期投资需要去研究复杂的历史脉络，去推演无数种可能。面对许多商业演进、企业进化、科技迭代，如果没有这个长期框架，则会陷入频繁自证的反复中，不断被新的事件所冲击。可以说，长期是一种规律，也是一种纪律。在我们的内部管理中，我们坚持将公募基金经理的考核周期拉长，也是为了让他们能够遵循投资的本质，真正为投资者带来可持续的超额收益。

　　投资是一个看似门槛低，实则门槛非常高的事业，也是一个成功概率很低的行业，我曾见过很多失败的投资人被淹没在人群中。投资行业容易放大人的优点与缺点，我们被打击的时刻远远大于取得成绩的时刻。在众多的投资方法中，我们始终认为价值投资是一种可复制、可学习、可提升的投资方法，并且这一方法能够修炼人的心性与价值观，可以培养投研人员的诚实与勇气。正是基于这种想法，我们自2020年开始在复旦大学管理学院开设价值投资管理实务课程，以开放交流的态度跟同学们分享几十年积累的投资研究方法论和基于中国市场的真实投资案例，还邀请了资管行业内诸多具有丰富投资经验的客座嘉宾分享心得。价值投资没有标准答案，我们希望以课程为平台，与同学们一起体会、探索、实践，共同培育价值投资的大树。

　　正值中国公募基金行业走向高质量发展的新时代，重新拿起《证券分析》这本穿越了90余年的投资经典著作，仍有常读常新之感。也希望这本书能够启迪更多的投资人，回归投资的本质，向善投资，向远而行。

　　[美]本杰明·格雷厄姆 [美]戴维·多德（DavidL.Dodd）

　　主编：[美]塞思·卡拉曼

2025年6月

湛庐文化/中国财政经济出版社

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